11月26日下午，朝阳永续、中国银河证券、银河期货联合主办，华安基金协办的2022年度（第十七届）中国私募基金风云榜策略会暨2022年（第三届）中国银河专业交易策略公开赛年度颁奖典礼在深圳举办，近五百位知名私募管理人参会，就资本市场走势、未来投资策略等话题进入了深入探讨。

在信达澳亚基金副总经理王咏辉先生的主持下，深圳中欧瑞博投资总经理张良先生、杭州庄贤投资总经理/基金经理王安先生、深圳大华信安执行董事长齐靠民先生、金田基金创始人杨丙田先生围绕《破局新生，股票市场未来展望》话题展开了圆桌讨论。

 当前市场和行情怎么看

【金田基金创始人 杨丙田】：我觉得当前市场环境毋庸置疑。我曾经说过一句话，牛市和熊市都是在猜测中产生，什么时间是牛市的起点，什么时间是熊市的起点判断难度很大，目前根据国内外的环境判断，可能经济相对比较差一点，但我觉得未来可能有更大的机会，因为经济增长的未来确定性是非常强的。美联储的加息周期马上进入末端，一旦加息周期结束就会进入降息的周期，这可能就是经济反转的契机。股票市场可能会超前半年反应，预计明年会有大机会，行情将持续2-3年，而这一点可能现在就开始了。预计2800多点可能就是底部，随着政策释放，有很多办法让经济起来，股市也会循序渐进的走起来。

【深圳中欧瑞博投资 总经理 张良】：了解中欧瑞博的朋友都知道我们有一个春、夏、秋、冬四季的投资模型，我们会用四季来形容所处的市场。我们觉得目前是处于春季，也就是熊末牛初的季节，春季的特点是估值水平是低位的，投资者的情绪非常悲观。目前，从基金销售的寒冬就可以看出来。从市场指标来说，看到的PE值和PB值也都处于低位，这正好符合了我们的判断。我们认为，在这样的市场下，系统性地出向上或者是向下的风险可能性不太大。但是在投资方面，我们现在还处于偏左侧，这时候面临的是长期布局投资的机会，我们会倾向于投资成长性强的标的，其他大的机会要等到市场的拐点出现以后。

【深圳大华信安 执行董事长 齐靠民】：现在总体判断是稍微偏乐观的，这个市场处于新一波行情振荡触底的时间。从政策层面来讲，我们看很多政策提的方向很对，但执行过程中出现了很多用力过猛的情况，比如房住不炒，执行层面出了三条红线，把很多房地产企业弄垮了。最近的房产十六条，防控的二十条等政策的出台，可以判断出我们这段时间正处于为前期受政策影响很大的行业填坑的阶段，但是能不能从填坑向爬坡走取决于执行的结果和数据。也许明年两会开完之后，市场会有一波相对不错的行情出现。

【杭州庄贤投资 总经理/基金经理 王安】：在现在估值的状态下，无论是指数还是说考虑到实际人民币的贬值，以及上市公司利润和业绩的增长，现在的位置实际上估值与之前2800或者是2900相类似，甚至更低，现在市场往下或是往上的概念来看，我们觉得往下的概率和空间是远远要小于往上的概率和空间的。未来行情启动需要的因素比较多，只是催化剂或者是实际拐点来临的时点是什么，可能不一定能够说得么准确。

 未来可能发生什么黑天鹅事件

【杭州庄贤投资 总经理/基金经理 王安】：未来国内经济势必要恢复，疫情肯定要得以恢复，但是在恢复的过程中可能政策扶持力度会不会过大，导致通胀起来？虽然这个问题有些远也是值得我们关注的一个点。

【深圳中欧瑞博投资 总经理 张良】：黑天鹅分两种，一种黑天鹅是从零到一的事件，也就是说这些事件过去很多人根本想不到就爆发了。还有一种黑天鹅的可能性是十到一百，类似于现在经历的事件有没有可能变成失控的状况。从投资上来说，我们很重要的是有没有纳入投资模型来考虑，今天不一定要带伞，但是你要做好应对20天之后会下雨的可能性。

【深圳大华信安 执行董事长 齐靠民】：黑天鹅应该具体是指未来的、未知的、突发的一些不好的事件，俄乌战争、美国经济运行高通胀以及联储的暴力加息，严格来讲都不算太大黑天鹅的事件，因为我们对它恶化有预判的。而美国下一步在台海有没有进一步行动，可能是未来的一个黑天鹅。另外，国内受疫情影响，普遍地方政府的资金比较紧张，下一步税制有没有大的调整，这些多年的资本利得税会不会征收，可能是一个黑天鹅的事件。

【金田基金创始人 杨丙田】：我觉得英镑要小心一下，英国这个国家不按常理出牌，如果英镑掉下第四大储备货币，人民币就会上，这对于我们是利好的，但对于国际上是大的黑天鹅，会引发其他问题。而小的黑天鹅，A股市场随着年报披露的个股的利润不达预期和预期差别比较大的情况需要注意。

 后续核心资产将会如何表现

【金田基金创始人 杨丙田】：核心资产和龙头大家都知道是大白马，大白马要涨一轮需要巨量的资金推动，取决于牛市是不是起来，牛市起来大概有1/3或者是1/5加上政策上的引导，而且大量的基金发行，公募也好、私募也好，银行储蓄搬家，可能大的龙头就是一个机会。

【深圳大华信安 执行董事长 齐靠民】：核心资产是指数的主要构成部分，探讨核心资产主要看指数有没有大的机会。政策不断在纠偏，有些受政策坑洼比较深的资产股价在回来，能不能在坑填平之后有一个爬坡要看政策落地的效果和数据。并且，所谓的核心资产都是比较大的龙头，不能完全靠资金来推动，更需要在政策落地过程中盈利不能再下滑，能够止住或者是慢慢地进行基本面转换，向上走，并且配合资金面的变化才能走出来。

【杭州庄贤投资 总经理/基金经理 王安】：每个行业都有自己的核心资产和龙头，上涨或者是下跌的逻辑都是不一样的，主要也是以供给需求为出发以思考。消费核心资产要起来需要的是疫情的好转，国民经济、GDP和储蓄率，居民可选消费上升。科技看的是自主可控、科技创新、国产替代行业的示范效应，国家对这个行业的支持和扶持的力度，企业具体科研力量。周期要看地产、钢铁和煤炭，需要强势美元的回溯，各个品种的变化都有自己独特的逻辑，更多是抓每个方向上供需结构的关系。另外，原材料、中间步骤、商品、客户、市场相对自成一体，产业链比较顺的公司，反弹反转的阻力更小，因为目前经济结构和内外环境发生了变化，不再面临很多外部的需求。

【深圳中欧瑞博投资 总经理 张良】：中国核心资产的下跌有两个很重要的原因，一是市场给了高度的认同度，并且赛道比较拥挤，估值一旦破灭就会产生很大的问题。二是经济景气度下行。很多的核心资产目前到了估值相对便宜的区间，如何重构这些核心资产估值的逻辑是很重要的环节，比如由外资市场定价的，有没有可能由国家队来重新定价，是非常值得观察的。

 未来3-6个月看好什么行业

【深圳中欧瑞博投资 总经理 张良】：新能源、光伏、互联网、军工、消费。对于新能源，全世界已经认同新能源取代传统燃油的发展方向，各国发展速率不太一致，但是禁燃油的时间表都开始纷纷推出来的，中国是渗透率最高，中国渗透率30%，世界上平均渗透率是10%。其中光伏行业目前是300GW，未来有1500GW，未来还有5倍的空间。对于互联网行业，中概互联已经大量低估，权威媒体对互联网行业的评价或者是表述开始出现积极的信号，政策专项对行业是很大信心的复苏。对于军工，军工行业景气度较高，在大国复兴的过程中是非常大的支持。最后是消费，可能会受益于防疫政策的调整而出现业绩上的变化。

【杭州庄贤投资 总经理/基金经理 王安】：二十大之后未来比较明晰的主线还是科技创新、自主可控、国产替代，无论是国家实际需求还是企业发展过程，都进入到不再是粗放式产业而是精细的，或者说是高质量发展的状态。围绕大的科技龙头有几个方向，包括新材料、医药、军工、新能源、光伏、储能相关。我们的大周期策略以化工为核心，它可以作为几乎所有生产制造型企业上游原料供应方存在，我们想从化工去贴近自主可控或者是科技创新这条线布局。医药方面，无论是中成药、创新药还是维生素和分子结构和化工都相关联。另外，新能源相关的储能、组件，以及农药、化肥等高端品种和国外PK，这几个方向都是有机会可以布局的。

【深圳大华信安 执行董事长 齐靠民】：今年前三季度GDP增长只有3%，最主要的关注点一定是会有强刺激，而强刺激会选择什么行业呢？我觉得老基建、新基建、消费以及医疗医药（疫情防控）会有机会。老基建中包括房地产，房地产这次供给侧改革已经完成了，接下来地产类公司也值得期待。新基建看好数字人民币，现在数字人民币没有过多地重视，未来只要解决了数字人民币推广过程中的分费问题，相关的行业会有大机会。消费这部分，在外需不行、出口不行、投资有限制的情况下，刺激是必须的，消费也是未来比较看好的。医药医疗像中药，在这次疫情放开的过程中也是持续性热点板块。

【金田基金创始人 杨丙田】：短期旅游服务后续可能是非常好的行业，对60后进入退休对于旅游的刺激还是比较看好的。半导体行业国家给到了大量政策，半导体的制造、封测、设计可能会出大机会。医药行业特别是创新药OTC，如果仔细研究、更专更深一点也许会出更多好的公司。人工智能，工业自动化，国产替代，包括新能源汽车产业链这些行业都是未来投资方向。

   

    

深圳大华信安私募证券基金管理企业（有限合伙）成立于2015年6月26日，办公地址位于深圳市福田区深南大道2003号华嵘大厦2006室，注册资本5200万。

公司于2015年10月8日取得私募投资基金管理人牌照，（私募基金管理人编号：P1024456）。公司汇聚了了国内一流券商、银行的高端人才，投资经验丰富，风格稳健，主要成员参与股票及债券投资年限均在十年以上。    

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