上周，受美国拜登政府出台电动车刺激政策以及科技股的带动，美国三大股指持续造好，其中纳斯达克指数的表现最佳，全周上涨1.1%，其次是标普500指数和道琼斯指数，全周分别上涨0.94%和0.78%。中概股方面，新东方、好未来等国内教育公司有所止跌，股价未有进一步下挫，但由于行业前景存在着巨大的不确定性因素，投资者仍较为悲观。此外，近期国内监管层针对互联网、网络游戏、外卖等新经济行业的整顿政策频出，同时对部分行业例如电子烟、建材（玻璃）、婴幼儿配方奶粉、医美等进行点名批评，相关行业及上市公司均受到了不同程度的影响。

（经济参考报发表文章点名腾讯王者荣耀，并称处罚的力度要同步跟上）

（新华社点名奶粉行业过度营销，8月6日蒙牛、飞鹤等港股开盘后下挫明显）

A股方面，近期国内监管层与多家国际投行的中国区负责人召开座谈会，就整顿校外培训行业等热点问题进行沟通，同时向市场释放出稳定的信号后，上周A股在消费、价值和主要热门赛道板块的带动下快速反弹。全周来看，除科创50指数下跌0.29%，其他主要指数均有不俗的表现，其中深成指、沪深300、上证50的涨幅靠前，分别上涨了2.45%、2.29%、2.01%，上证和创业板指紧随其后，分别上涨了1.79%和1.47%。行业方面，全周涨幅居前的行业为军工、汽车、建材、综合和机械，下跌的行业仅有三个分别为钢铁、传媒和电子。

尽管如此，我们从市场的情绪和资金的流向来看，目前热门赛道的吸引力依然强劲，且仍是机构的共识和较优选择。一方面，由于市场仍担忧后续国家还会出台新的行业监管政策，因此机构投资者尽量避开可能会受政策打压的行业，同时布局国家重点扶持的行业，而这些行业恰好集中在新能源车、半导体和光伏等高端制造板块。另一方面，我们认为其根本原因还是在于市场对于国内经济下行的判断，并预计下半年的流动性将会放松，而较为宽松的环境将持续利好成长板块。因此，即使热门赛道的估值已较高，但在风格切换的条件或信号（例如行业景气度下行、盈利预期下调、市场出现系统性风险等）未明确出现之前，市场将大概率选择继续拥抱这些热门赛道。

另外，沉寂了一段时间的军工板块近期再次吸引整个市场的目光，中航沈飞等板块龙头在上周的表现十分亮眼。我们认为，随着我国周边地区的安全形势发生重大改变，军工行业的景气度和发展趋势已经变得明朗。作为高端制造板块的代表行业之一，我们将积极关注相关的投资机会。

大华信安投研团队

2021年8月12日

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