热门赛道加速上涨，密切关注市场风格切换
来源： 大华信安 发布时间： 2021-07-27
在经历了前一周的短暂调整之后，上周美股三大指数再度走强，并突破重要指数关口，一同创出了历史新高。其中，受相关科技巨头如谷歌、脸书、英伟达、微软的带动，纳斯达克指数的上涨动力最为强劲，全周涨幅达到2.84%，其次是标普500指数和道琼斯指数，全周涨幅分别为1.96%和1.08%。中概股方面，受到国内监管部门对于校外培训行业的打击力度全面强化的影响（例如：培训机构不得在法定节假日和公共假期上课、学科类及素质类培训机构一律不得上市等），国内相关教育公司如高途、好未来、新东方等的股价在短短一周内遭遇了巨幅“腰斩”，并对其他中概股造成较大的拖累。
（7月24日，中办、国办发布相关《意见》）
（上周新东方等教育中概股的股价再次大幅下挫）
A股方面，在以科技成长股为主的创业板和科创板接连创出近期新高后，当前位置面临一定的获利了结和调整压力，市场整体开始进入宽幅震荡的行情，且波动在持续加大，尤其是周五创业板和科创50指数的大幅下跌让不少机构和个人投资者都捏了一把汗。全周来看，A股的主要指数多数收涨，其中上证上涨0.31%，深成指上涨0.38%，创业板指上涨1.08%，科创50上涨2.51%，沪深300和上证50指数则分别下跌0.11%和0.37%。行业方面（申万一级行业指数），受中报行情等因素的推动，上周涨幅居前的为：有色金属、钢铁、电气设备、汽车和国防军工等；跌幅居前的则为：纺织服装、农林牧渔、食品饮料、传媒和交通运输等。
近期，A股市场不仅出现宽幅震荡和波动加剧的市场特征，我们还明显地看到板块间的分化也更加突出，特别是在上周公募基金二季度的持仓情况陆续公布后，市场对公募加仓居前的行业如新能源、电气设备、电子的热情被再次点燃，并加速推动以宁德时代、恩捷股份、比亚迪、药明康德为代表的“宁组合”个股的股价上涨，而与此同时以贵州茅台、美的集团、格力电器、恒瑞医药为代表的部分“茅指数”个股却持续下行，和在去年那一波蓝筹牛市中的表现有着巨大的差别。由此可见，在经历了春节后的急速调整之后，想要再依靠简单的行业龙头去实现“躺赢”的市场策略已然失效。我们认为，这一现象的出现，本质上是由于核心资产间所处的赛道以及成长性不同所致，尤其是在当前“紧信用+宽货币”的宏观环境下，A股市场更加寻求那些景气持续、业绩优秀的强赛道及高成长品种。因此，我们看到以科技成长为主的创业板和科创板在此后逐渐成为了市场的主线，同时行业分布上集中在更具有跨时代意义的新能源汽车产业链、光伏、半导体、CXO和医美等热门赛道，而“宁组合”个股的估值和股价自然也就被市场不断推高。相比之下，家电、白酒、创新药、保险等行业龙头在经历了去年一轮拔估值的行情后，由于成长性不强或较为稳定，因此在年初的急跌之后便被市场无情地抛弃。尽管这些热门赛道将在未来几年维持较高的景气度和成长性，其长期投资逻辑也不会轻易发生改变，但我们认为，自三月底之后“宁组合”个股及其所在板块的涨幅巨大，估值水平已不便宜，部分公司的估值已透支了下半年甚至未来数年的业绩，我们开始隐约地看到与去年年末、今年年初相似的泡沫迹象。众所周知，公募基金的持仓情况从来都是滞后的，在相关板块及个股继续大幅拉升和全面狂欢的背景下，我们有必要警惕和思考未来市场是否会进行风格上的切换。我们认为，从近期“宁组合”的剧烈波动中可在一定程度上看出市场开始出现分歧，部分机构也已经有了获利了结的倾向。当前，A股市场正处在一个波动和分化加剧的阶段，我们需要密切关注：1）这种分化是否还会持续？2）以“宁组合”为代表的成长股是否进入了一个泡沫区间？3）未来“宁组合”是否也会像年初的“茅指数”出现调整？近期的北上数据显示，“聪明”的外资也开始在新能源等热门赛道上着手撤退，并在进入左侧价值区域后开始加仓消费、金融等板块，我们认为这是一个重要的信号，相关的白马股可能已进入一个价值投资的区域。回到我们的投资组合，我们将避免在当前分化的阶段中被市场情绪影响，同时避开过分拥挤的投资赛道，并重点跟踪上市公司的业绩增长趋势、寻找业绩与未来成长空间匹配的品种和投资机会，因为我们相信在任何时候股价表现与业绩增长都是最相关的。
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