上周海外新冠疫情升温，英国、美国、澳大利亚等国家和地区的德尔塔（Delta）变种病毒快速传播，感染人数激增。同时，受美国长端利率带动短端利率下滑的影响，市场对于美联储提前收紧货币政策的预期减弱，全周美股三大指数均小幅收涨，纳斯达克、标普500、道琼斯指数分别上涨0.43%、0.4%、0.24%，其中纳斯达克和标普500再度创出了历史新高。另外，受国内反垄断、严控课外辅导以及滴滴事件后国内加强企业赴境外上市的监管要求等相关因素的影响，主要中概股如阿里巴巴、腾讯音乐、好未来、新东方、蔚来、小鹏汽车等全周的股价表现较差。

A股方面，七一百年党庆结束后，市场波动加大，指数、板块和个股间分化明显。从指数上看，受权重股拖累，以核心资产为主的沪深300和上证50指数持续下行。近期，中国平安、恒瑞医药、美的集团等大白马的股价表现疲弱，甚至创出了春节后的阶段新低。而以科技成长股为主的创业板和科创50指数，则在新能源汽车、半导体、光伏等板块龙头如士兰微、阳光电源、隆基股份、宁德时代的带动下快速向上突破。此外，随着中报行情启动，沉浮了一段时间的周期板块如钢铁、有色（铜、铝、锂、钴）、化工（化肥、钛白粉）等相继爆发，似有卷土重来之势。全周来看，科创50涨幅居首，达到2.96%，其次是创业板指、深成指和上证指数，分别上涨2.26%、1.18%、0.15%，沪深300和上证50则分别下跌0.23%和1.37%。行业方面（申万一级行业），全周涨幅靠前的是有色、电气设备、化工、军工和电子等；跌幅居前的则是休闲服务、食品饮料、医药、银行和传媒等。

消息面上，上周A股市场最受瞩目的莫过于周五傍晚央行宣布全面降准0.5个百分点。而就在宣布降准的前两天，国常会上已对此有所表态，但随后央行实施降准的速度之快、降准的幅度和规模之大还是明显超出了市场的预期，由此可见后疫情时代国内乃至全球经济复苏的压力在逐渐增大，尤其是在今年大宗商品价格暴涨、企业经营成本上升的背景下，实体经济的压力剧增。从近期部分宏观数据来看已初现端倪，例如：1）6月CPI同比上涨1.1%，环比下降0.4%，环比增速创下16年以来同期新低；2）6月国内PMI为50.9%，涨幅比上月回落了0.8个百分点，特别是中小型企业的PMI甚至还低于50%的荣枯线，因此我们预计下半年国内经济将大概率回归常态。

结合当前宏观经济环境来看，我们认为通过此次全面降准，国内实体经济的融资成本将有望降低，尤其是中小型企业将会在此次降准中受益，并对下半年的经济增长起到重要的稳定作用。同时，此次全面降准也将在一定程度上缓解市场对于下半年流动性的忧虑，并提升A股的风险偏好与信心。需要注意的是，尽管此次降准将释放长期资金一万亿，但其中一部分将用于对冲4000亿即将到期的MLF，另一部分则将用于弥补7月中下旬税期高峰所带来的流动性缺口。因此，我们认为下半年流动性的实际增量效果将会大打折扣，但预计会比上半年宽裕，总体来看A股或将维持一个结构性的市场格局。短期来看，当前中报行情开启，市场将会寻求周期等确定性强的板块，而中期市场或将寻求确定性与高成长性兼具的科技成长等板块。此外，去年A股市场已经历一轮大幅上行的“拔估值”行情，我们认为下半年那些估值与业绩增长匹配的、性价比高的品种将会有较大的投资机会。

大华信安投研团队

2021年7月12日

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