市场连续放量，风格回归均衡
来源： 大华信安 发布时间： 2021-09-13
一、市场回顾
美股：
9月3日美国非农就业数据公布，数据显示8月非农就业人口增加23.5万人，明显不及市场预期的73.3万人。市场普遍认为随着德尔塔变种病毒的快速扩散，疫情对美国经济复苏的影响已开始显现，预计9月份的就业数据也不容乐观，但同时预计美联储或将Taper计划延迟。上周美股三大股指均承压，其中道指的表现较差。
（资料来源：
中泰国际研究部）
A股： 近期沪深两市的成交量继续维持在万亿之上，并创下年内新高。虽然成交量快速放大，但市场依然呈现出极度割裂的特征，其中上证指数在煤炭、钢铁、有色、化工、建材等周期以及券商、银行、食品饮料等权重板块的带动下走强并突破3700点；代表科技成长、热门赛道的创业板和科创板上周虽有所反弹，但仍处在调整阶段中。二、我们的观点
近期市场纷纷在讨论A股成交量持续放大的原因，有推测是规模日渐庞大的量化交易所致，也有推测是大量“炒房”资金转移到股市所致，但无论如何，巨大的成交量都说明市场的参与度依然很强，并且在近期各种监管政策频出的背景下，投资者对于A股的后续发展并没有太过悲观。
在7月下旬的周报中，我们曾谈到热门赛道尤其是“宁组合”出现了加速上涨的现象，市场似乎回到春节前的“核心抱团”行情，需要关注市场后续是否会出现风格切换。结合近期市场整体的表现来看，我们认为市场已开始出现“大与小”、“高与低”的切换信号。一方面，今年以来热门赛道龙头的涨幅较大，随着市值下沉，我们看到资金已逐渐流向高景气的中小市值公司，近期不断走强的中证500、中证1000指数便是最好的例证；另一方面，随着热点扩散，资金也逐渐从制造成长和热门赛道（光伏、锂电等）向低估值的风电、氢能等新能源以及超跌的价值与消费等板块（水泥建材、建筑、食品饮料、家电、电力、石化、“中字头”等）切换。
（近期中证500指数的走势）
（近期水泥建材板块指数的走势）
我们认为，尽管当前热门赛道的涨幅大、估值水平高，但不可否认的是锂电、光伏、医药外包（CXO）、医美等行业的市场广阔、行业增速快，且仍是未来市场最为明确的投资方向，近期相关板块和个股的走弱与大幅调整更多是杀估值而非杀逻辑。
相反，超跌或低估值的行业从中长期来看都或多或少存在着一些问题，比如食品饮料、白色家电等行业因经济下行，未来或面临居民消费下滑；建筑、水泥等行业则受制于近年房地产、基建投资增速下降。因此，我们认为近期切换并走强的板块更多是阶段性的反弹与估值修复，市场整体将呈现出较为均衡的风格。值得注意的是，如果低估值板块的盈利表现能够持续，那么预计本次估值修复的时间将会更长。 总的来看，面对近期政策的不确定性和国内宏观数据走弱，高估值的成长赛道股将会受到较大程度的压制，A股市场在短期内也将回归到一个较为均衡的状态。
在此期间，我们将积极思考未来的投资方向，同时结合市场的风格进行主动的调整与布局，例如旅游、非银金融（券商）、农牧等行业以及具有“出奇”属性的中小市值公司，从而保持投资组合的均衡配置，并耐心等待新的市场共识和主线形成。
大华信安投研团队
2021年9月13日
风险提示
基金有风险，投资需谨慎。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。
材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。
关注大华信安，获取更多资讯
