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    2021年投资策略报告
    日期:2020.12.15来源:
    上有顶下有底,降低预期,总体震荡,局部慢牛

         1、市场环境:2021年,我国经济大概率延续复苏,全年经济增速前高后低。目前来看,国内外经济复苏尚不充分,我国货币政策有保持延续性的必要,全球低利率环境将继续有利于中国权益资产。不过持续快速回升的空间有限,长期仍将面临“减速换挡”的压力,呈现上有顶下有底的特征;部分近期不断推高估值的企业靠真实盈利增长消化估值的难度越来越大;金融市场化改革在促进长期增长同时,也可能造成短期的冲击,特别是打破刚性兑付可能引发预期波动;除此之外,海外地缘政治方面仍然存在挑战。

         2、各方诉求:随着市场制度的进一步完善,国家对证券市场的调控手段也进一步成熟,一方面管理层需要一个稳定向上的市场来达到利用证券市场来做大直接融资比例,另一方面又不希望出现07-08年或者14-15年那样的赌徒式行情。市场投资者也希望通过拉长牛市时间来获得比较确定的获利预期以强化赚钱效应。对优质上市公司来说,足够长的牛市时间、相对合理的估值水平也更便于用业绩来证明自己,进而可以更充分的利用资本市场来反哺公司的经营运作,实业资本在2020年内越来越多的对各自公司的高位减持和低位增持也证明了想要烫平自身股价波动的意愿。
    2021年中国经济从疫情影响的巨大扰动中逐步恢复,一个温和向上的证券市场将是参与各方平衡利益的最优选择,这一特性料将在2021年延续,市场波动的机会收益较2020年将会收窄,创造超额收益的难度将大幅增加。


    大类资产配置中,权益类具有相对优势

         在全球低利率时代,面对大类资产配置的选择时必须要直面的一个问题就是想要获得较高的收益就必须要接受相对应的较高的风险,与之匹配的是更好的收益弹性。

         1、权益类:在政策调控有尺度、经济增长有韧性、全球资本增配A股、技术革新、无风险利率下行等利好下,权益类品种具有相对优势,我们预计A股有望延续结构性慢牛行情。

         2、固收类:随着经济的修复,货币政策也将逐步向常态回归,信用环境可能边际收紧,明年资管新规过渡期将结束,资管产品净值化与打破刚性兑付继续推进,利差保护不足,参与者的水平要求急剧升高。

         3、黄金类:疫苗进展顺利、中美PMI超预期回升,经济复苏的背景下,短期避险需求回落。后期需进一步观察外部货币政策的力度。

         4、房地产:高层已经定调房地产是最大的“灰犀牛”,国家态度短期内看不到改变的可能,流动性限制加大,作为投资品种高回报高稳定性的特征已成为过去。


     机构化趋势不变,赛道拥挤或导致各机构策略调整

          1、场内股票容量增速难以放缓,而未来流入的增量资金以外资、险资及基金为主,机构化特征持续强化,散户参与市场难度日益提高。

          2、估值由高弹性的小市值溢价转向高确定性的大市值溢价,市场表现更趋于成熟市场特征。以目前财政货币政策表现出的定力看2021年结构分化的格局仍将延续,而无论市场行业风格如何切换,资金向板块内的头部企业集中的趋势不会改变。

          3、好的赛道已经非常拥挤,估值水平处在历史高位,开始逐渐失去性价比,而周期性行业估值却在历史低位,存在均值回归可能。对好赛道公司简单的buy & hold在2021年未必是最佳策略。少数好赛道内的公司在2021年内仍有一定的空间,但百尺竿头的这一步难度也很大。

          4、2021年在震荡的市场里赚情绪波动的钱,并在市场转折时,选择冲击最小的持股策略,寻找更容易实现获利的高性价比公司或是未来不错的策略。


    投资主线:三个方向寻找性价比

          1、低估值——以金融及其他周期股为代表的低估值版块。

          2、创新和生命力——以新能源车产业链、科技、高端制造为代表的未来创新空间巨大且具有更旺盛生命力的板块。

           3、基本面质变——各行业中基本已经发生或正在发生质变的公司,这类公司大都有着非常低的位置和诱人的估值。

          在这三个方向中寻找具有高性价比的公司择机介入。

    风险提示
    基金有风险,投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资人自行负担。投资人购买基金,既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,全面认识本基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应,理性判断市场,谨慎做出投资决策。基金管理人和股东实行业务隔离制度,股东并不直接参与基金财产的投资运作。材料中的信息均来源于公开资料,我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证,相关分析意见基于对历史数据的分析结果,相关意见和观点未来可能发生变化,内容和意见仅供参考,不构成任何投资建议,我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。

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